植物的光合作用上市十七年,股价上涨百余倍,让人肃然起敬的白马股!-牛股匠人

上市十七年豪迪群发器,股价上涨百余倍,让人肃然起敬的白马股!-牛股匠人
华东医药不断创下历史新高,从2000年不足1块,上涨至如今将近64,让人肃然起敬的同时也让人扼腕叹息,为什么没有早生几年,让我擒住这只业绩牛股?!

当然,这些都是后话。好股票值得长期关注,值得深入研究。我们得像猎豹一样紧盯,静待时机,然后重仓买入!
下面,匠人君就来和你聊一聊今天的主角——华东医药那溪那山。
一、工商一体,业绩稳增长
公司是工商一体的综合性医药企业,主要业务为医药工业和医药商业。简单来说,就是制药和卖药早春小老婆 。显然,制药的收益更大。这几年,公司一直在扩大医药工业这一领域。
从业务构成上看,2014-2016 年,商业收入由 152.40 亿元增长到 197.37 亿元,CAGR 达 13.80%;制造业由 36.73 亿元增长到 56.43 亿元,CAGR 为 23.95%。2014年以后公司制造业增速持续高于商业,制造业收入占比持续提升,2017H1 达到 25.40%,而商业则下降到74.50%。

随着公司业务结构的改变,整体毛利率和净利率持续上行。

从业绩来看,2007年到2016年公司营业收入由48.53亿元增长到253.80亿元,CAGR达45.79%;归母净利润由1.73亿元增长到14.47亿元,CAGR达26.62%。2011年以后归母净利润维持在20%以上,是当之无愧的业绩白马。

二、医保调整,现金牛产品持续放量
公司有两大镇山宝:百令胶囊和阿卡波糖李英幼。
1.百令胶囊

百令胶囊是华东医药的独家重磅品种,主要成份是发酵冬虫夏草菌粉,具有补气养血的功效,是虫草发酵制剂领域的“花魁”,是国家中药一类新药替身情人。百令胶囊的主要竞争对手有济民可信的金水宝胶囊(片)、青海珠峰的百令片和长兴制药的至灵胶囊。2017 年百令胶囊的市场份额约为 60%,竞争格局较好。

近两年,随着医保控费、二次议价等政策的持续推进,百令胶囊的销量和价格双双温和下降。但从中长期来看,在以下三大利好的刺激下,百利胶囊有望咬牙向前发力:
(1)医保调整
2017新版医保目录中,由原来的肿瘤辅助用药调整为气血双补剂。要知道沙果干,在医保控费的大背景下,最容易被削减的就是被贴上“辅助”标签的药品,此次百令胶囊摆脱了肿瘤辅助用药的定位,大大降低了躺枪的概率。另外,百令胶囊的活动区域也被扩宽了,从肿瘤辅助药摇身变为补益类药品vx毒气,有利于在更多的科室进行推广。

(2)产能扩充
为进一步提升市占率,公司于2014 年2月开工建设江东基地1期项目,并于2016年7月正式投产,新增产能达 1200 吨,可支持百令胶囊 30 亿以上的销售收入,为产品长期增长提供坚实的保障。
(3)渠道下沉
百令胶囊属于处方药和OTC双跨品种。此前受产能限制,公司主要进行医院端推广,基层端占比仅为 10%。在分级诊疗和处方外流的趋势下,公司加大基层和院外推广力度,大力开拓大城市大医院周边的药店和重点城市连锁药店,并开始尝试互联网销售,未来零售端份额有望提升至20%-30%。
2.阿卡波糖

阿卡波糖是一种口服降糖药,属于α-葡萄糖苷酶抑制剂,原研是德国拜耳,1994年进入国内,现在已是我国 II 型糖尿病一线用药。截至2015 年,阿卡波糖已经成为我国除胰岛素类之外用药金额最大的糖尿病药物品种,占比达 18.17%。

国内目前拥有阿卡波糖制剂批文的仅拜耳、华东医药和绿叶宝光三家企业,华东医药市占率有稳步提升的趋势。

2017年新版医保目录中,阿卡波糖由乙类调为甲类,由部分报销改为全额报销,这一调整为阿卡波糖带来了新增长。

在糖尿病领域,传统口服降糖药竞争激烈,二甲双胍与阿卡波糖增长稳健,其余品种天花板已现。新机制药物中,DPP-4 抑制剂和 GLP-1受体激动剂保持 20%-30%的增长水平,SGLT-2 抑制剂2017年前三季度样本医院销售额为 62.7 万元,销售额暂时较小。


2017年新版国家医保目彔将DPP-4调入乙类药品,目前市场上普遍担心DPP-4等新型口服降糖药会对阿卡波糖的市场地位产生影响。但是,DPP-4在国内仍处于起步阶段,市场推广尚需时间,而阿卡波糖已形成稳定的市场需求,拥有庞大的群众基础。无论是从指南推荐顺序还是医保报销比例等方面,短期内阿卡波糖都具有较大的优势,预计未来2-3年内受到DPP-4的冲击较小。
另外,公司在糖尿病领域积极布局,并逐步获得多项新机制药物的“通行证”。
时间
重大事件
2017.6
全资子公司中美华东出资受让利拉鲁肽新药(糖尿病新机制药)技术
2017.12
全资子公司中美华东获得美国vTv公司(首创)TTP273于中国、韩国、澳大利亚等16个国家和地区的知识产权和商业化权利的独家许可
2018.01
全资子公司中美华东获得糖尿病一类新药HD118临床试验批件
三、二线品种表现亮眼,有望接续成长
1. 免疫条线
公司克疫条线主要有三大品种,分别是环孢素、他克莫司和吗替麦考酚酯,主要的应用领域是器官移植,原研分别是诺华、安斯泰来和罗氏植物的光合作用。2016年样本医院的销售额分别为4.20亿、9.50亿和7.15亿元,2012-2016年CAGR分别为5.18%、12.04%和4.50%摩的叨位去。2017年新版医保目录取消环孢素和他克莫司“限器官移植、再生障碍贫血”适应症限制,有利于开拓市场空间广阔的自身免疫病等领域。

2. 消化条线
公司消化线主打品种为泮托拉唑,是目前治疗消化性溃疡最先进的一类药物。生产泮托拉唑的企业多达几十家,竞争激烈,但华东医药市占率呈不断上升趋势,到 2017年上半医院市占率达到 20.57%,超越奈科明和扬子江处于领先地位。未来华东医药将通过加大胶囊剂推广力度和FDA的ANDA申请,乔丽娅近一步提升市场空间。

3. 其他潜力品种
除了克疫和消化领域的产品,公司还包括达托霉素、地西他滨、吲哚乙酸等多个潜力品种,其中达托霉素潜在市场空间最大。现在临床上主要应用于G+细菌引起的复杂皮肤感染和软组织感染、金黄色葡萄球菌菌血症的治疗、VRE导管相关感染、MSSA和MRSA引起的菌血症和右心感染性心内膜炎治疗等。目前国内除原研赫士睿之外仅华东、恒瑞和海正三家企业生产,其中华东和海正都是2015年11月获批,恒瑞是在2016年9月获批。从样本医院占比来看,原研份额被快速瓜分,2016年赫士睿占比93.13%,到2017上半年仅剩41.64%,华东医药有望进一步替代进口原研药。

公司积极向医药工业进发,两大核心品种宝刀未老米咖返利,二线品种提升空间广阔,同时研发管线厚积薄发,有望持续输出增长动能。一句话,公司是个锐意进取的好公司泪洒天堂云娘泪!!
那么,在什么价位买入最合适呢流浪的迪潘?
从近五年估值来看,公司市盈率在25~35之间波动黄怡晴。目前动态市盈率为30.8,处于估值中枢。匠人君认为,在25~28倍市盈率买入较为合理。

公司2017年年报将于2018年3月30日披露大树岛,届时将有匠人君持续为您解读,将请关注!