毫升和克的换算上证50将继续引领反弹-留富兵法

上证50将继续引领反弹-留富兵法
1. 市场走势分析
1.1 上证50将继续引领反弹
短期来看,上证50的第一波下跌时间超过5个月,幅度超过20%,结构上已走了9浪,无论时间、结构、幅度均已充分。因此,短期上证50有望迎来一波日线级别反弹,并带动市场一起反弹。上周的反弹仅仅是个30分钟级别反弹,无论从级别、时间与幅度上反弹均不够,上证50有望继续引领反弹幻想女仆。
当然,从中期来看,上证50刚确认周线级别下跌,目前周线下跌在日线上仅走了1浪,中期调整远远不够充分,下跌周期远未结束。截止目前,50、300以及上证综指均已确认周线级别下跌,但鉴于50、300仅开启了第一浪下跌,市场的未来中期走势仍不容乐观。
1.2大盘短期走势跟随上证50
从短周期来看,大盘目前所处的是第三波日线级别下跌,目前日线下跌走了3浪结构,下跌结束概率41%,下跌幅度在10%以上。短期,大盘受上证50走势影响比较大。
从中周期来看,大盘处于周线级别下跌中,崔心心时间5个月,幅度20%,结构3浪结构,时间、幅度与结构尚不完全充分,未来很长一段时间大盘将是震荡下行的运行过程,对应的投资思路应该是逢反弹减仓。


1.3创业板中期处于底部
创业板目前日线级别下跌走了3浪结构,下跌结束概率42%哈拉十诫。短期,创业板受上证50影响较大。由于今年创业板很难有趋势性行情,投资上应以波段操作为主。
当然从中期来看,创业板自2015年6月以来的周线级别下跌无论从时间、幅度还是结构上均已充分,从未来1-2年的中期来看,目前的位置就是中期底部。

其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。
2. 市场行业分析
2.1 中期可关注计算机、军工与传媒
2015年以来调整最充分的行业分别是传媒、计算机、军工,当下基本上是这三个行业的中期底部,未来1-2年会有较大的投资机会。当下传媒、军工、计算机的下行空间已非常有限,投资者可择机介入。



2.2 短期行业全线下跌,诸多行业处于超跌状态
目前所有的一级行业均处于日线级别下跌中,除了消费类行业刚开始下跌外,剩下的其它行业几乎全处于超跌状态亡灵圣魔导。从反转的角度,我们推荐前期调整比较充分的传媒、电子元器件、基础化工、电力及公用事业、非银行金融、机械、轻工制造、纺织服装、房地产、银行、煤炭、汽车、通信、电力设备、石油石化、钢铁、建材。
其它行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。
3. 因子择时参考
3.1 因子Spread视角下的长周期风格判断
基于因子动量的因子配置方法常常会面临着因子拥挤以及风格快速切换的尾部风险,因此帝皇剑印,我们尝试构造一个因子的反转指标。以规模因子为例,在某一时点,我们按照全市场所有股票的流通市值排序,分为10组,计算市值最大的一组以及市值最小一组的市值差作为规模因子的Spread,即:
因子Spread = 因子排序第10组的因子平均值 - 因子排序第1组的因子平均值
当前时点极路由官网,我们发现规模因子Spread(市值差)处于历史高位,已经接近2013年创业板上涨前的水平,而价值因子Spread(估值差)已经回落到相对低位,这意味着小盘股的市值已经跌到了一个有足够安全边际的位置,长期来看未来小盘风格将会复苏,价值风格可能会有所衰退。

3.2 等待信用拐点
我们检验了大量宏观指标与因子收益的关系,发现A股市场反复出现因子轮动的核心原因在于因子在宏观变量上的暴露方向和暴露程度有所区别。如图表所示,小盘因子和反转因子在国债收益率下行、信用利差下行和市场波动率较高的时候表现较好,而质量因子、动量因子和价值因子在国债收益率上行、信用利差上行和市场波动率较低的时候表现较好。

从国债收益率(货币),信用利差(信用)与市场波动率(情绪)三个维度基本上可以解释2018年至今的风格轮动。市场在今年2月-4月表现为“宽货币,稳信用,高波动”,毫升和克的换算因而出现了以创业板为代表的小盘成长行情。在4月-6月市场表现为“稳货币,紧信用,低波动”,所以创业板行情逐渐衰退。
价值成长风格判断:利率仍处于温和的下行趋势,信用利差仍在上行状态但已至历史高位,短期市场波动率持续上行,三个因素中有两个因素提示创业板的上涨行情仍有动力。
动量反转风格判断:A股波动率持续上行,投资者可以关注市场波动率放大对反转因子的利好。



4. 基金评价与配置
4.1 原油供需基础仍然坚实,贸易紧张环境利率债长端更优长
近期概率分布能捕捉到资产之间的价格相关性和尾部风险。根据我们的概率模型,通过蒙特卡洛模拟最小化目标风险(短期与长期)的方式给出的配置建议如下:
目标风险1:min? P(20天收益≤1% 或 20天回撤≥1%)
目标风险2:min导药网? P(60天收益≤3% 或 60天回撤≥1.5%)

根据测算目标风险1发生的概率为46.10%,目标风险2发生的概率为42.70%抗战铁军。可以看到短期和长期模型都建议继续配置债券和原油,且原油的比重相较上个月进一步下降。贝莱德(BlackRock)近期发布的中期展望对油价进行了情景测算我的东北军,测算结果显示OPEC最近决定放宽石油产量限制的决定几乎没有动摇石油的坚实基础,美国的潜在供应中断和强劲的全球需求将继续维持需求高于供给的态势到年终。较多能源公司的股价已经落后于油价的上涨。

从不同期限的债券来看长期债券最近半年表现好于短期债券邵江彬,我们的配置模型也倾向于配置更多的长期债券。贸易紧张环境股票、商品、汇率都会经受较大冲击,债券作为避险资产吸引力突出,下半年货币政策边际松,降准预期仍存下,持有长期利率债是不错选择。

美国和中国都不希望爆发全面的贸易战。然而,结构性竞争意味着紧张局势可能升温并持续下去,推动宏观经济不确定性上升,叠加美元走强的环境,这将继续对全球股票市场和商品市场造成不良影响,无论是发达国家还是新兴市场国家都不能避免。宏观不确定性下未来的选股思路可能更注重盈利质量和确定性。

5. 情绪指标择时和主题投资机会
5.1 情绪指标择时
我们通过爬虫爬取了东方财富论坛数据,并通过对每条数据进行情感打分,构造出投资者情绪指标,该指标从市场情绪角度对大盘进行择时判断,如下图所示。

从历史数据不难看出,情绪指标指数大部分时候都在[0.6,1.4]的区间内波动好孕棉,如果构造其上下轨曲线,则两个轨道极值也在0.6到1.4的区间内波动。该指标对于短期异常情绪有较好的指示作用。
结合到近期行情,根据情绪指标择时算法结果,上周情绪指标继续保持稳定,短期我们认为大盘情绪风险不大。
5.2 主题挖掘算法推荐军民融合概念
上周根据主题挖掘算法挖掘结果雷波马湖,以及主题影响力因子指标,推荐出“军民融合”概念探春花。重点驱动事件为:三部门印发《关于开展军民融合发展法规文件清理工作的通知》,对军民融合发展法规文件清理作出全面部署。国防科工局将继续推进混合所有制改革的试点,要形成一批可复制,可推广的经验,在试点的基础上进一步扩大混改范围。国防科工局还将继续鼓励和支持符合条件的军工企业上市,或者将一部分军工资产引入上市公司。本周结合情绪指标择时算法,在该位置继续推荐军工指数,推荐股票列表如下:

6. 市场风格分析
我们参照BARRA因子模型,对A股市场构建十大类风格因子,包括:市值(SIZE)、BETA、动量(MOM)、残差波动率(RESVOL)、非线性市值(NLSIZE)、估值(BTOP)、流动性(LIQUIDITY)、盈利(EARNINGS_YIELD)、成长(GROWTH)和杠杆(LVRG)。
6.1 风格因子表现
本周风格因子中,价量因子中的BETA与动量因子表现突出,市值、BETA、动量、残差波动率、估值、流动性与盈利因子对股价影响显著。市场整体偏向高BETA、高动量、低波动、高流动性与低估值的股票。过去20日因子收益率走势显示,动量和BETA因子收益净值呈现明显的上升趋势。

6.2 市场主要指数收益风格归因
因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析,并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合,我们也同样可以采用绩效归因的方式,对这类组合的表现进行分析。
本周不同指数间的归因结果各有不同。刨去市值组合的收益对组合的贡献,上证综指的正风格收益集中于动量和盈利因子,而负收益主要来源于BETA、估值和流动性因子;上证50和沪深300的正风格收益主要集中在动量和盈利因子上,其次为市值和非线性市值因子,负收益则集中于BETA、估值和杠杆因子;反之,中证500主要正收益集中于BETA、杠杆和流动性因子;中小板指、创业板指和深证成指的正收益主要来自于BETA、流动性、杠杆和估值因子,负收益集中在盈利因子;wind全A的正收益集中于BETA、流动性和杠杆因子。


附录:指数、行业分析及投资建议





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风险提示
量化周报观点全部基于历史统计与量化模型,存在历史规律与量化模型失效的风险任福耀。
具体分析详见2018年7月15日发布的《量化周报:上证50将继续引领反弹》报告
分析师:刘富兵
执业编号:S0680518030007
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